万亿级地方债蓄势待发，明年基建投资会反弹吗

明年经济稳字当头，而稳投资将起到关键作用。近期不少省份披露2022年一季度地方政府债券发行计划，预计超万亿元地方政府新增债券将在一季度发行，为基础设施建设项目筹资。不仅钱到位，地方已经备好2022年重点投资项目，近期项目审核进度加快。

多位分析人士告诉第一财经，预计明年一季度基础设施建设投资会保持相对较高的增速，起到稳投资、稳增长效应。不过在多种因素制约下，2022年基建投资增速反弹幅度有限，预计全年增速4%~6%。

地方备项目加快发债稳投资

经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，要对冲经济下行压力，离不开政府扩大有效投资。

不久前的中央经济工作会议要求，明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。适度超前开展基础设施投资。

目前地方已经提前备好重点项目和筹措资金。第一财经记者梳理发现，12月以来，浙江、山东、江苏、河北、江西等十多个省市公布了2020年一季度地方政府债券发行计划，截至目前一季度发债规模约7000亿元，其中新增专项债券规模接近4600亿元。

比如，浙江省财政厅发布的明年一季度政府债券发行计划表显示，一季度将发行954亿元新增专项债券，其中1月份下旬发行300亿元。

其实，财政部在12月已经提前下达了部分明年地方政府债券额度(包括一般债券和专项债券)，其中仅专项债券额度就高达1.46万亿元。

粤开证券研究院副院长罗志恒告诉第一财经，2022年地方债发行节奏将明显加快，提前下达的1.46万亿新增专项债额度有望在明年一季度基本发行完毕。2022年“提前批”专项债额度下达较早，在今年12月已向各地提前下达，而今年的额度是在当年3月份才下达。与2021年同期相比，2022年一季度新增专项债发行量有望大幅提升。

东方金诚首席宏观分析师王青对第一财经分析，从以往年度来看，新增地方政府专项债额度提前下达后，通常会在一季度发行完毕。明年稳增长“政策发力适当靠前”，其中一个发力点就是“适度超前开展基础设施投资”。由此预计财政部提前下达的2022年1.46万亿新增专项债额度会在一季度全部发完，从而推动政府投资尽快在上半年形成实物工作量，切实发挥稳投资、稳增长作用。

地方政府债券尤其是专项债是基建投资重要资金来源，地方密集部署加快一季度发债，将为基建项目开工备好资金弹药。而且国家发改委近期表示加快中央预算内投资下达进度，财政部也已经提前下达几万亿元中央对地方转移支付资金预算，继续实施中央财政直达资金机制，这都有利于保障重点项目资金需求。

除了资金外，各地也在密集部署2022年重点项目。

比如，广东初步安排明年重点项目投资计划9000亿元，比今年增加1000亿元。成渝地区双城经济圈2022年拟推进重点任务共10个方面46项，拟推进重大项目160个、总投资约2万亿元。

在中央部署下，地方明年扩大有效投资也更积极。

比如，近期浙江全省“扩大有效投资、抓好重大项目”专题工作电视电话会议提出，要着力扩大有效投资，确保实现固定资产投资增长与经济增长基本同步。浙江实施投资“赛马”机制、晾晒机制，激励先进、鞭策落后，合力交出扩大有效投资、抓好重大项目的高分报表。

罗志恒分析，明年稳增长压力较大。我国基建投资主要由政府主导，是托底经济的重要手段之一，具有明显的逆周期性。从历史上看，在经济增长面临下行压力时，政府投资基建的意愿上升，带动基建投资增速回升。

“当前经济增长出现疲态，三季度国内生产总值同比增长4.9%，两年平均增长4.9%，较二季度回落0.6个百分点。往后看，房地产销售、投资仍在寻底，出口或将高位回落，消费和制造业投资恢复偏慢，明年经济下行的压力仍大，政府发力基建的必要性在上升。”罗志恒说。

地方投资发力但难高速增长

王青也认为，明年各级政府在投资安排上会更加积极。因为2022年财政政策将向稳增长方向适度倾斜，在“保证支出强度，加快支出进度”过程中，财政支出用于基建投资的比重和规模都会有所增大。另外，2021年3.65万亿新增地方政府专项债基本发完，但由于当年发行进度后置，会有相当一部分专项债资金要结转到2022年使用。

王青称，最重要的是，2022年房地产投资有可能出现同比下滑，特别是在上半年将表现更为明显。从稳投资角度出发，这意味着由政府主导的基建投资需要及时顶上来。

国家统计局数据显示，今年前11个月，全国基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长仅0.5%。在地方备好项目提前发债筹资大背景下，明年机构普遍预计基础设施投资一季度会有较大增长。

王青表示，基建投资将是2022年稳定宏观经济大盘的一个重要支撑点。根据相关安排，特别是从2022年基建投资加速以对冲房地产投资下滑的实际需求来看，2022年基建投资同比有望实现4.0%至6.0%的增长，明显高于过去两年近乎持平的增长水平。其中，在稳增长政策靠前发力背景下，2022年一季度基建投资增速有望达到7.0至8.0%，从而一举扭转2021年四季度同比负增(-3.0%左右)的局面。

罗志恒预计，明年基建投资将有所反弹但幅度有限，全年增速在4%-6%，整体走势前高后低。

“一方面，近期项目审批明显加快，缺项目状况有所缓解。11月发改委共审批核准固定资产投资项目总投资2615亿元，占到2021年前11个月审批项目总投资额的34.5%。另一方面，受制于城投债紧缩、土地财政负增长和一般公共预算投向基建比例有限的影响，专项债独木难支，资金端缺乏明显的发力点。”罗志恒说，2022年基建投资可能从“资金等项目”到“项目等资金”，基建投资增速高于今年但幅度有限。

王青认为，“十四五”规划安排的102个重大项目将成为各地基建发力的重要抓手，而以物联网、数据中心、充电桩、储能设施等为代表的数字及绿色新基建投资增速将明显超过整体基建投资增长水平。

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