能源价格上涨扰动欧洲铝供应链，短期内产能或继续受阻

欧洲气价、电价双双上涨，让该地区工业企业减产、停产的一幕再现。

近日，欧洲最大的铝冶炼厂——法国敦刻尔克铝业公司称将限制产量;德国铝业巨头Trimet Aluminium旗下两家冶炼厂也将降低产能，预计产量将减少近30%;黑山铝生产商波德戈里察(KAP)也表示，其旗下铝工厂有关停计划，或涉及7.5万吨年产能。

受此影响，国际铝价一路走高。截至第一财经记者发稿时，伦敦金属交易所(LME)期铝价格报2793.25美元/吨(约2466.23欧元/吨)。

华泰期货贵金属与有色研究员师橙在接受第一财经记者采访时表示，短期来看，受能源供给紧俏、炼厂产能受限等因素影响，铝价将维持相对强势。不过，当铝价走高以后，也会引发交易员套保头寸进入。在当前需求端没有太大亮点之际，铝价在未来一个月内或有冲高回落风险。

(伦铝价格走势，数据来源：英为财情)

能源价格上涨扰动欧洲铝供应链

华安证券金属分析师王洪岩在接受第一财经记者采访时表示，之所以欧洲铝业企业相继减产和停产，是因为能源价格大幅上涨，导致冶炼成本显著上升。目前，生产铝的发电成本就已超过该品种所售单位价格。

目前，法国方面电价已飙涨到585欧元/兆瓦时，在法国生产一吨铝所需的电力成本约为1.1万美元，而铝的售价仅约为2800美元/吨(约2472.19欧元/吨)。

据Trimet Aluminium测算，当前该公司在德国生产的铝的售价约为3800美元/吨(约为3355.11欧元/吨)，同样无法盈利。

实际上，近几个月来，欧洲电价成本较高、铝价售价较低的局面一直存在。自10月以来，欧洲多国的电价便在100～200欧元/每兆瓦时附近徘徊，进入12月后更显著上升。LME的数据显示，伦敦期货交易所的铝价虽然在10月中旬冲到2008年以来的高位，但当时三个月期的伦铝价格则仅为3200美元/吨(约为2825.36欧元/吨)。

师橙认为，这背后的原因在于，欧洲电力市场一直供不应求，而铝市场则呈现了供需错配的格局。

“在欧洲电力市场，由于风能发电不力、天然气供应短缺，以及欧洲部分国家核电产能出清，导致欧洲电力供应持续短缺，而气温比预期更冷则使用电需求不断增加。因此，可以看到天然气价格、电价维持高位。”他表示。

国际铝业协会(IAI)则表示，该行业产能过剩的问题一直没有解决。2020年，即使有疫情因素，全球原铝产量仍达6527万吨，同比增长2.53%。该机构秘书长普罗瑟(Miles Prosser)表示，关停过剩铝产能并非易事，因为关停了部分产能，未来新产能也有可能搁浅。

师橙认为，除单位发电成本过高的因素外，铝业企业之所以受能源价格上涨影响较大，还因为该品种在冶炼过程中的耗电量较大，且依赖于煤电。当电价、传统能源价格飙涨之际，其产能受限便显得较为明显。

IAI的数据显示，目前制造一吨铝所消耗的电量约为14兆瓦时，几乎是铜的10倍。同时，在这一过程中所消耗的煤电量占所消耗电力总量的至少八成以上。

未来影响几何?

师橙认为，在当前的能源价格下，欧洲铝业企业关停工厂可能是对其比较好的选择，这意味着未来欧洲铝业产能有可能继续受阻。

他进一步解释道，这背后的原因在于：首先，受寒潮来袭、俄罗斯天然气供应不稳定、核电中断等因素影响，欧洲能源价格或在整个冬季甚至到明年早春都维持高位。其次，奥密克戎毒株的扩散也增加了海外矿端及冶炼厂停工的可能性，运输外贸也会因此受到影响。

不过，无论是各国政府还是行业组织，都表示将调控高企的能源价格。在欧盟27个成员国中，已有20个国家政府采取行动。敦刻尔克铝业公司工会代表吉拉特(Laurent Geeraert)表示，如果电价仍处于高位，便需要进一步调控。

王洪岩表示，通常而言，冶炼厂、贸易商等主要电力买家会采取套期保值的操作，以对冲高电价。但这一方法能否奏效以缓解其成本压力，仍需视未来欧洲能源价格走势而定。

位于伦敦的金属交易商康科德资源(Concord Resources)首席执行官汉森(Mark Hansen)认为，如果欧洲铝业产能受阻，其影响可能会继续向下游蔓延。一方面，铝等有色金属的价格将维持强势，下游汽车制造商和航空公司的成本将增加。另一方面，下游制造业有可能在其他国家与地区购买原材料。鉴于铝业是高耗能产业，欧盟将有可能对碳密集型产品征税，这将为企业和消费者带来不利影响。

师橙认为，铝价走高，会使下游成本增加，但铝业企业能否将上涨成本转嫁给下游不得而知。其原因在于，铝业冶炼端的成品是有色金属品种和初级加工品，这些产品已在期货市场上有公允的价格。此外，对于汽车等终端客户而言，它们素来对贸易商或者炼厂的议价能力都相对较强。

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