黄金又失宠了？投资者大幅撤离

金价周二小幅走高，COMEX2月黄金期货收涨0.3%，报1784.70美元/盎司。但黄金今年整体的表现不佳，近期更是出现资金大幅撤离的情况。分析师普遍预计，在美联储明确将加速缩减购债(taper)，市场加息预期上升的环境下，金价明年还将继续承压，唯一的转机就是市场预期过度后可能出现的空头回补。

在如此大环境下，为了令旗下的黄金交易所交易基金(ETF)产品更吸引力，一些资管公司开始发行更符合ESG标准的黄金ETF产品，甚至有行业大拿开始讨论让黄金更符合流通货币的标准。

撤离黄金市场

虽然分析师一直强调黄金的抗通胀属性，但金价今年整体的表现依旧不佳。追踪美国大型矿业公司的纽约证券交易所ArcaGoldBugs指数今年已累计下跌了约14%。同期，COMEX黄金期货价格也下跌了6%。

近期，对冲基金和基金经理更是随着美联储变得越来越“鹰派”而继续结清他们的看涨黄金头寸。根据商品期货交易委员会(CFTC)的数据，由于金价无法保持在1800美元/盎司上方，对冲基金和基金经理看涨的投机兴趣已经跌至一个月以来的最低点。CFTC截至11月30日当周的报告显示，基金经理将Comex黄金期货的投机性多头仓位减少了14804手，至137469手。黄金净多头仓位也降至92085手，较前一周下降12.5%。

金属策略公司MKSPAMPGROUP的主管希里斯(NickyShiels)表示，过去两周，黄金市场已出现相当于500万盎司黄金价值的资金流出。她在周一的一份研报中称，“上一次多头仓位大幅流出是在2020年2月新冠疫情暴发前，当时仓位接近历史高位。”她补充称，“黄金投资者也在同时逃离黄金支持的ETF产品，这也给看涨黄金的观点增加了一些担忧，尤其是在年底之际，持仓情况原本就相对更加多变。”

上周，对奥密克戎毒株的担忧一度支撑了金价。但最近几个交易日，这一担忧也减弱了。价格期货集团(PriceFuturesGroupInc.)的高级市场分析师富林(PhilFlynn)表示，“虽然奥密克戎有可能导致一些需求破坏，但市场此前定价的情形比可能情形糟糕得太多，我们正在从上周担心的基本面回归更真实的基本面。”

在对黄金避险需求随之减弱时，美联储加速缩减购债的预期对金价的压制作用却仍强烈。

渣打银行的贵金属分析师库珀(SukiCooper)称：“对美联储加速加息的担忧仍在。最近，黄金已经开始比美元更密切地跟踪实际收益率了。”

AvaTrade的首席市场分析师阿斯拉姆(NaeemAslam)在每日报告中也称：“投资者应该注意，美联储仍在坚持其加快缩减的计划，这意味着利率会更快上升。利率飙升会增加持有贵金属的机会成本，从而降低其吸引力。”

库珀还指出，黄金的季节性需求也减弱。在经历了去年秋季的复苏之后，12月的需求可能会略有下降。不过，中国农历新年的需求将在冬季起到提振作用。渣打银行预计，今年金价将收在1825美元/盎司左右，明年第一季将升至1875美元/盎司。

花旗比渣打略为乐观。其12月月度展望报告称，黄金短期有望上涨：第一，尽管通胀预期大幅升高，但由于美债名义收益率相对稳定，扣除通胀预期的实际收益率依然相对较低，对金价形成支撑;第二，随着亚洲各国节日临近，实物黄金需求可能提高，未来实物黄金ETF有望获得资金流入，推动金价上升。

但花旗同时指出，中长期来看，市场对美联储加快加息的预期以及美元走强等因素可能不利于金价走势。此外，随着美联储逐渐收紧货币政策，通胀可能逐渐恢复正常化，不利于黄金表现。花旗对0～3个月黄金价格预测上调至1900美元/盎司，但预计中长期黄金价格可能存在下行空间。

而与市场普遍将美联储缩减购债视为黄金利空因素不同，道明证券认为，市场对美联储明年加息的预期过高，随着市场逐渐消化2022年将有逾三次加息，黄金头寸的风险平衡会向上行转移。如果金价跌破1795美元/盎司，CTA空头回补可能最终推动金价走高。

黄金投资者接下来将密切关注周五公布的美国CPI通胀数据，以获得美联储收紧货币政策节奏的线索。

资管公司想方设法吸引投资者

不论金价走势如何，资管巨头们如今都在想方设法增加旗下黄金ETF产品对投资者的吸引力。

在近期的行业论坛上，黑石集团的大宗商品专家韩艾飞(EvyHambro)就称：“我认为，如今投资者越来越多地开始从ESG视角看待能源行业了。他们开始认为，大宗商品的生产方式也很重要。”韩艾飞管理着贝莱德旗下的世界矿业信托基金(WorldMiningTrust)以及其世界黄金基金(WorldGoldFund)。

“通胀前景将损害纸质资产，主要是货币，我们已经看到人们开始寻求纸币的替代品——比如加密货币。”他称，“黄金行业也需要与世界黄金协会(WorldGoldCouncil)等行业组织一起思考如何描述自身的故事，特别是考虑到加密货币(通过讲故事)最近在一些散户投资者中引爆了热情的情况。”他还补充称，“几千年来，黄金一直是一种金融资产，一种交换手段。并且，我认为在未来很长一段路里，情况仍将如此，但我们需要找到一种让黄金更为流通的方法，使其真正成为货币。”

韩艾飞并未明确说明如何实现这点，但一些业内分析师称，一种选择是允许投资者通过黄金支持的ETF从金矿商那里以金条而非现金形式获得分红。随后，这些ETF可以与支付应用程序建立链接，令客户手中的金条获得像货币一样的消费能力。

2016年，澳大利亚黄金矿商ResoluteMining曾允许其股东选择接收黄金作为分红，并支付到客户位于珀斯铸币厂(PerthMint)的个人账户中，但很少有其他矿商效仿其做法。

对于韩艾飞提到的讲好行业故事以吸引投资者，一些资管公司想到了发行更加符合ESG标准的黄金ETF。斯普劳特资产管理公司(Sprottassetmanagement)最近就向监管机构提交了申请文件，寻求发行富兰克林负责任的采购黄金ETF和斯普劳特ESGETF。根据其提交的文件，富兰克林负责任的采购黄金ETF将寻求主要持有从负责任的渠道采购的金条，具体定义为2012年1月之后发行的、符合伦敦金银市场协会的负责任黄金生产指南标准的金条。斯普劳特ESGETF则寻求从符合ESG标准的矿厂处购买金条。

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