成长风格基金密集发行 价值投资渐成中流砥柱

某只股票是成长股还是价值股，某只基金是成长型基金还是价值型基金，这是投资者比较喜欢讨论的话题。近期新基金发行市场中，名称中带有“成长”“创新”“趋势”的成长风格品种引人注目，例如5月18日刚刚进入发行且单日卖超50亿的爆款基金汇添富优质成长。

事实上，在A股的很多时间段，市场风格属性会非常强，例如2015年的小盘成长风格、2016年和2017年的大盘价值风格。基金也可以按持仓分成长、价值和均衡型风格，价值型基金选择的是营收和净利稳定的上市公司，成长型基金更注重上市公司的成长性，也就是说营收和利润的快速增长速度。那么当下该选价值还是成长呢?

成长：成长风格基金密集发行

5月份以来，外围市场对A股的影响边际减弱，基本面预期逐步修复，叠加两会窗口期的到来，市场对布局机会充满期待。前期调整充分的成长股受到重视，一批成长风格主动偏股基金投入发行，布局中长期科技成长主线的投资机会。

近期新基金发行市场中，名称中带有“成长”“创新”“趋势”的成长风格品种引人注目。

根据证券时报记者的统计，截至5月18日，过去一个月时间，有近20只成长风格的基金启动发行。5月上旬，工银科技创新6个月、融通产业趋势先锋、创金合信同顺创业板等基金先后进入发行期。5月18日，汇添富优质成长、交银启明混合、招商创新增长、富安达科技领航、鹏华优质企业等5只主动偏股基金集体启动发行，5只新基金均为偏股混合型，聚焦消费升级、科技创新、经济转型等成长性行业。在这些本周启动募集及即将进入认购期的基金中，不少将由偏成长风格的基金经理掌舵，其中不乏过往业绩亮眼的明星基金经理。

汇添富优质成长拟任基金经理杨瑨，擅长新兴成长行业投资，新产品致力于挖掘符合经济发展趋势或产业升级转型方向、处于成长中期或中前期的上市公司。交银启明混合由均衡偏成长风格的基金经理刘鹏掌舵，重点聚焦军工、光伏、新能源汽车和5G四大赛道。招商创新增长拟任基金经理李佳存偏爱投资成长确定性的公司，即将掌管富安达科技领航的吴战峰同样是一位成长股“猎手”。

另外，鹏华优质企业拟任基金经理袁航偏重均衡型价值成长风格。对于即将推出的新基金，他表示，今年全年的投资主要围绕两条主线———高品质成长型公司和受益于逆周期政策拉动的领域。

在即将启动募集的偏股基金中，成长风格产品也不少。如本月稍后将开始发行的易方达均衡成长、景顺长城成长领航、博时健康成长主题双周可赎回等基金，还有信达澳银科技创新一年定开、工银高质量成长、南方成长先锋等成长风格基金也将陆续上架。

另外，还有多家基金公司正在积极布局成长风格基金。基金募集申请信息显示，4月份，有7只名称中带有“成长”字样的基金提交了申请材料，包括上银核心成长混合、华夏成长精选6个月定开混合型发起式、富国积极成长混合等。

多位业内人士认为，科技成长有望成为全年市场主线，优质成长股逐渐迎来布局良机。

深圳一家中型公募投资总监表示，5月中上旬，A股已逐步消化了海外股市的负面干扰，随着海外疫情的缓和和两会窗口期的到来，市场将迎来一次布局机会。就投资结构来看，新基建、消费电子、半导体、5G等成长股尤其值得重视。

“首先，相较于近期涨幅较大的消费概念股和医药白马股，以科技类为核心的成长板块调整更为充分，配置价值重新显现。伴随欧美国家的陆续复工及全球产业链修复，光伏、动力电池、消费电子等将迎来外需环比改善的拐点，有望表现出较高的弹性。”上述投资总监分析，伴随着创业板注册制、科创板、再融资新规等新一轮政策放松周期及5G换代等科技创新周期的开始，科技成长有望延续较高的景气度。

在汇丰晋信科技先锋基金经理陈平看来，未来2~3年，TMT类成长股都值得持续看好。“科技股可能是未来几年最好的资产。如果符合预期，在成长股里不仅可以赚到业绩成长的钱，甚至可能赚到估值提升的钱。”(证券时报)

价值：价值投资渐成中流砥柱

机构投资者在A股的话语权不断增强，价值投资日渐成为主流风格。

数据显示，截至2019年底，配置风格上，机构投资者以价值型和价值成长型为主，基金公司在这两种风格个股的配置约占六成;全国社保的比例为70%~80%;保险机构逐渐由价值型、成长价值型转向价值型、价值成长型投资，占比接近90%。

无论成长还是价值，机构投资者更愿意从企业业绩回报的角度去定义价值投资。

泓德基金量化投资部负责人苏昌景认为，价值投资理念之下，不区分价值股与成长股。价值和成长并不矛盾，从企业价值来讲，都是未来现金流在当下的贴现。价值股，其实是以当期的估值比较低作为标准的，但是从绝对估值的角度讲，只说明价值股当前的利润和现金流折现回来占比更大，确定性更高;而成长股则是远期的现金流折现回来占比更大，所隐含的未来的价值更高。“机构这样做更多的是考虑组合层面的价值，而常规意义上市场所理解的机构投资者是偏价值还是偏成长，还是要取决于基金公司和基金经理在投资上更擅长哪一个方面。”

景顺长城基金副总经理陈文宇认为，从投资风格来看，主动投资和被动投资都有很大的发展空间。各类投资风格只要能以基本面为基础，找到市场的定价错误，对风险和收益进行合理的投资决策，就可以在市场中得到比较好的超额收益，这并不需要拘泥于价值和成长的划分。同样，如果过多的资产涌入某类资产，使价格偏离基本面和风险的合理定价，反而会为“聪明”的投资人创造出一些投资机会。

“公募基金在很多时候是从相对收益的角度出发，保险和社保更多的会从绝对收益角度出发。但长期来看，成长和价值是相互统一的，都是从优秀公司为股东创造收益这一角度出发。”融通转型三动力基金经理林清源表达了类似的观点。

博道基金公募基金投资部总经理张迎军认为，市场投资风格无法完全由机构的偏好决定，主要取决于两个因素：一是当前市场所处的经济发展阶段，二是A股优质公司所处的行业周期和企业发展阶段，决定了会出现什么样的投资机会。当这种投资机会比较大时，就会吸引更多的投资者，从而形成一种市场风格。

“目前中国的经济增速在6%附近，依然是全球大的经济体中增速最高的。而且，中国经济正在进行结构升级，尤其是一些新兴产业存在较高的成长空间。所以，在未来一段时间之内，这类行业及公司还是能够提供较大的投资机会。”张迎军说。(证券时报)

价值VS成长风格基金该选谁?

首先来说说如何区分价值和成长，不是说基金经理选择“规模大”的股票一定就是“价值型风格基金”，也不是说选择“规模小”的股票一定就是“成长型风格基金”，大家往往都会走入这个认识误区。那到底如何来理解呢?

价值型基金选择的是营收和净利稳定的上市公司，这也是为什么大多数都是蓝筹股，因为这些行业龙头、龙二们占据着相对优势的行业资源，每年的业务和利润增长比较稳定，比方说像制造业、公共事业、金融以及周期性行业的一些上市公司。此外，除了这些大盘蓝筹股外，价值型风格基金也会配比像公司债券、政府债券等以稳定收益的证券产品作为投资品种。所以，从风格上看更注重风险控制、追求资产的稳定增值。这才是“价值型风格”的实质。

“成长型风格”呢?这就很好理解了，更注重上市公司的成长性，也就是说营收和利润的快速增长速度。有些上市公司其实规模不小，比方说像医药、科技、通信行业的一些上市公司，但是这些行业的成长性仍保持着较快的增长速度。那么选择这些股票的基金就属于“成长型风格”。

那“均衡型风格”(也叫“平衡型风格”)呢?就是营收和净利的增长速度，介于上述两种风格之间。所以我们不能简单的以“规模”来划分风格。大盘蓝筹股里有“价值型”“成长型”和“平衡型”，而中小盘板块里同样也有这三种风格的股票。

所以，分析一只基金到底属于什么风格，还是要结合所选行业的上市公司每年营收和净利增长的速度(所以说专业人士为什么重点是分析财报)来分析，而不是单纯的根据“规模大小”来判断。

而在目前市场主要板块“营收和净利增速放缓”的背景下，短线投资还是应该偏向“价值型风格”。(财富号)

价值成长“混搭”风格逐渐流行

如果实在分不清选价值还是成长，投资者也可以选择均衡型风格基金进行布局。

梳理内地的公募基金经理投资风格，大体可以分为价值风格、成长风格、均衡风格三大类，在这三类基金经理中，随着市场方向变化，其投资风格有时也会主动变化，如偏成长风格的基金经理就会扩大选股范围等，然而，这种风格上转变能否如期带来高收益?却是需要时间去检验的。

记者对一季度爆款基金经理进行了不完全统计，在入选的大约22位基金经理中，约有10人同时擅长成长、价值两种风格，7人相对单独擅长成长，5人相对单独擅长价值。记者发现，在价值风格中，老将居多，而成长风格中，则是新锐占优。

上海证券一位不愿具名的分析师指出，虽然公募基金经理会按照不同思路构建投资组合，但价值风格和成长风格并不是一个互斥的概念。不同的思路导致产品的业绩特性相差较大，无法要求基金经理调整成统一思路，只能要求投资者根据自身风险需求或风险偏好选择合适产品。偏成长风格的明星基金经理郭斐就向《红周刊》记者解释了他的投资思路：“泛TMT板块是我们的核心能力圈，但我们坚持在组合的配置中遵循均衡配置赛道，选取7~8条赛道，每条赛道配置10%~15%左右，根据每个阶段市场情况的不同调整各个赛道的配置比重，对当下特别看好的赛道配置会超过15%，但会控制在20%以内。”

记者注意到，偏价值型风格的公募掌门多掌舵消费类公募产品，近两年对于以白酒股为首的核心资产持续追捧基本达成共识，而像招行、平安、格力、美的等核心资产标的也基本是偏价值派掌门的常备重仓。

以易方达消费行业为例，今年一季度的重仓股包括了顺鑫、茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖、古井贡等六只白酒股，其中对前三只白酒股重仓均超过9%，而上一季中的头两号重仓股格力和美的在一季度持仓占比有明显下降。其实，6只白酒股被重仓并非这类偏价值型风格基金单季重仓数量之最，在去年三季度时，由王宗合掌舵的鹏华产业精选就曾一举重仓了七只白酒股，分别是汾酒、茅台、五粮液、水井坊、泸州老窖、口子窖和古井贡酒，虽然到了四季度末，只数和比例都有所降低，但白酒股依然占据了相当大比重。就该基金去年年度净值涨幅超过80%看，白酒板块所做的贡献可谓居功至伟。

再看人数逐渐激增的成长阵营公募基金经理，其中因去年成功布局科技股而一举成名的并不在少数，甚至可以夸张到每家公募几乎都有一位擅长科技的成长股高手，其中以刘格菘、胡宜斌等少壮派为代表。

综合记者的多方采访，成长风格投资策略分为两大细分策略：一种是基金经理有较深的产业背景，对单一行业有独到的见解，那么在行业景气度大幅抬升时就能获得出色的表现，例如去年脱颖而出的蔡嵩松，其对半导体产业的理解和布局非常精准;另一种则是按照自下而上选股的逻辑，从盈利的角度筛选出具有竞争优势的公司，从公司的业务模式展望未来成长，但是在行业上会做到均衡分散，这类基金经理包括冯明远、郑希等。

从“五一”前发布的基金季报来看，或许是产品规模的快速提升和科技板块估值水涨船高的双重压力，专注科技股的成长型选手投资范围有明显拓宽之势，扩大的重仓行业中包括了券商、地产、保险、银行、医药、影视传媒等诸多行业。聚焦他们所重仓的这些行业中的个股，无论从流通盘的规模还是在行业中的地位属性来看，似乎更偏于蓝筹而非成长属性，例如交银成长30所重仓的保利地产、中国太保、兴业银行，信达澳银新能源产业重仓的中信证券等。

不过，这种扩大范畴的成长型策略给相关基金带来的贡献却是冰火两重天。首先看因战“疫”而配置价值提升的医药股，刘格菘在去年重配科技股而收获满满的基础上，首季明显加大了对医药股的配置，具体说来，其在加仓康泰生物和健帆生物的基础上，在小盘成长中配置了卫宁健康，在新兴成长中配置了长春高新。从效果来看，刘格菘显然达到了维持业绩强势的目的，去年的三甲基金今年迄今净值增长率超过了20%，均排在同类的前列。

对比刘格菘，明星基金经理冯明远虽然今年业绩维持强势，新重仓的浪潮信息、生益科技、劲胜智能迄今年内涨幅均超过40%，但其首季买入华泰证券和中信证券的举动却招来了质疑，两只股票与基金的行业主题并不相符，特别是中信证券还属于绝对意义的大盘龙头。

除上述两人外，另外几位成长股高手郭斐、周应波、胡宜斌的多元化分散思路也是值得推敲的，相比去年的辉煌，三人执掌产品今年以来的业绩表现均有明显的退步。以去年一战成名的郭斐为例，他的代表作交银成长30去年全年的净值增长率高达99.88%，在万德同类排名中高居第3位，但在今年迄今的同类排名却出现了大幅倒退。(证券市场红周刊)

最后，整理了一些明星基金经理管理的各大风格基金如下，从上至下依次为价值型、成长型和均衡型基金，投资者也可以根据自己的偏好进行挑选。从收益来看，成长风格基金收益较高，持仓大多为科技股。价值型基金持仓大多为大盘蓝筹股，收益较为稳定。

如果还是纠结价值or成长，投资者也可以把难题交给基金经理，选择均衡型风格基金进行布局。

标签： 基金 成长基金 价值