三七互娱 完美世界：版号困局消解 头部游戏公司业绩增速放缓

4月25日晚，头部游戏上市公司三七互娱和完美世界先后披露2021年年报，业绩增速并不亮眼，腾讯2021年下半年游戏收入同比增长也仅9%。对于头部游戏公司业绩增速低迷，国内游戏版号被视为重要的扰动因素。国产游戏版号去年8月后出现暂停审核，导致部分产品延期上线。

随着近期版号重启，市场对于相关上市公司的业绩增速有了乐观预期。三七互娱预计今年一季度归母净利润为7.4亿元-7.7亿元，同比增长533.71%-559.40%。根据其第四期员工持股计划(草案)业绩考核来看，公司目标是2022年净利润不低于33.07亿元，增长率不低于15%。这一业绩目标被认为大超市场预期，市场信心获得提振，公司股票更是在4月26日盘中一度触及涨停。

业绩承压

相比于往年的高增速不同，各家游戏公司2021年业绩可以说是“多云转阴”。

4月25日晚，三七互娱发布2021年年报。报告期内，公司实现营业收入162.16亿元，同比增长12.62%;归母净利润为28.76亿元，同比增长4.15%。完美世界2021年实现营业收入85.18亿元，同比下降16.69%，归母净利润为3.69亿元，同比下降76.16%。

行业龙头腾讯也颇感压力。受到两款大产品《DNF手游》和《黎明觉醒》上线延期，以及未成年人防沉迷的影响，自游戏版号暂停以来，腾讯游戏收入增速放缓，2021年下半年游戏收入同比增长仅9%。

相较而言，网易受影响较小。从2021年9月开始，网易推出的数款王牌产品均有版号，在《永劫无间》《哈利波特：魔法觉醒》的驱动下，2021年下半年游戏收入同比增长22%。

版号困局消解

头部游戏上市公司业绩疲软的背后，国产游戏版号成为重要扰动因素。

游戏版号对于游戏行业意义重大，它是游戏产品商业化的先决条件。国产游戏版号原本每个月都会在国家新闻出版署网站进行公布，但去年8月出现异常，直至月末仍未披露，这一局面历经8个月后才迎来破局。

国家新闻出版署4月11日公布了2022年首批共计45款国产游戏版号。其中，移动游戏共计39款(休闲益智手游2款)，客户端游戏5款，主机游戏1款。与暂停前相比，本次发放的版号数量明显减少。2018年12月版号重启共分两批发放，其中第一批发放版号79个;2021年前7个月，月均发放版号108个。

本次获批版号背后涉及11家上市公司，A股方面包括三七互娱的《梦想大航海》、吉比特的《塔猎手》、游族网络的《少年三国志：口袋战役》、恺英网络的《龙腾传奇》、中青宝《铸时匠》、万达电影的《虚树迷宫》、皖新传媒的《微光之镜》、凤凰传媒的《快到碗里来》等;港股方面则有金山软件的《剑网3缘起》、心动公司的《派对之星》、创梦天地的《小心火烛》等。

“短期来说，对本次获得新版号的游戏公司有实质利好。”上海某券商传媒首席分析师程宁(化名)告诉中国证券报记者，部分上市公司获得版号，这对其2022年业绩将产生积极影响。对于头部公司的头部产品而言，其研发完成度相对较高，后续如果能取得版号，业绩将带来实质性增长。目前完成度较好的主力游戏产品有腾讯控股的《黎明觉醒》)、网易的《永劫无间》手游版。

和2018年12月游戏版号重启类似，腾讯和网易均未在本批发放中获得版号。对此，北京某券商传媒首席分析师李建华(化名)认为，两家企业以重度游戏产品为主，而本次版号以轻度游戏为主，监管对于重度游戏的审核还是比较严格的，重度游戏获批较少不难理解。

对于未来游戏审批的方向，业内人士判断审核尺度将趋严，将更倾向于拥有内容向、高品质、中华优秀文化题材等特点的游戏。

行业景气度修复

游戏行业生态正在重塑。“版号停发以来，随着监管对游戏的进一步收紧，叠加互联网监管下平台型公司的基本面下行，平台型公司对游戏业务进行了裁撤。”浙商证券研报认为，由于行业里面没有新的进入者，这意味着供给侧的真正出清。

李建华也认为，版号事项使得行业大批小公司出局，行业集中度进一步提升。

相关头部企业的盈利水平被市场广泛看好。七麦数据显示，腾讯的旗舰游戏《王者荣耀》《和平精英》今年一季度的增速分别为6.4%、-6.92%，总体来说较去年同期有小幅改善。3月29日，腾讯新游戏《重返帝国》上线，方正证券研报预计该游戏二季度每月贡献流水3.4亿元。《DNF手游》3月24日在韩国上线，APP store排名第一，Google Play畅销榜排名前三，后续是否在国内上线将对公司业绩起到重要作用。

国内A股公司方面，三七互娱预计2022年一季度归母净利润为7.4亿元-7.7亿元，同比增长533.71%-559.40%。在全年业绩预期方面，公司发布的第四期员工持股计划(草案)中给出了一定参考，该持股计划设定的业绩考核分为三阶段，其中对应2022年-2024年的净利润增长率分别不低于15%、25%、35%(净利润不低于33.07亿元、35.95亿元、38.83亿元)。这一业绩目标被认为大超市场预期。

另一家头部企业也传来积极信号。2022年一季度，完美世界实现归母净利润8.40亿元，同比增长81%。其中，游戏业务实现净利润8.64亿元，同比上涨102%。目前，完美世界手游储备产品包括《黑猫奇闻社》《天龙八部2》《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《诛仙2》《完美新世界》《神魔大陆2》等，灵笼、封神系列等知名IP的游戏开发工作也在积极筹备中。轻松竖版3D手游《完美世界:诸神之战》已于今年初正式上线。

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