农夫山泉发布2021年财报，目标价下调至26.5港元

3月28日，农夫山泉(9633.HK)发布了2021年财报。财报显示，2021年公司实现总收益296.96亿元，同比上升29.8%;实现母公司拥有人应占溢利71.62亿元，同比增加35.7%。农夫山泉2021年的经营活动现金流同比2020年增加35.2%至114.00亿元。

2021年，农夫山泉毛利为人民币176.56亿元，较2020年的人民币135.08亿元增加30.7%;毛利率为59.5%，与2020年的59.0%基本持平。

报告期内，农夫山泉的销售及分销开支为人民币72.33亿元，较2020年的人民币55.11亿元增加31.2%;2021年销售及分销开支占总收益的24.4%，较2020年的24.1%小幅上涨。

分业务来看，2021年，农夫山泉包装饮用水产品收益170.58亿元，占总收益比例从2020年61.0%下降至57.4%;茶饮料产品收益45.79亿元，占总收益比例从2020年13.5%上升至15.4%;功能饮料产品收益36.95亿元，占总收益比例从2020年12.2%小幅上升至12.4%;果汁饮料产品收益26.14亿元，占总收益比例从2020年8.7%小幅上升至8.8%。

面对农夫山泉的财务数据，麦格理发布研究报告称，维持其“跑输大市”评级，将2022/23年净利润下调7.7%及1.7%，目标价由31港元下调至26.5港元。

麦格理在报告中称，农夫山泉即饮茶2021年销售强劲，推高公司整体销售，但至2022年公司预计3月份销售将受到打击，尤其考虑到受影响的华东地区为公司主要市场，管理层预计风险将持续到4月。

此外，麦格理还称，农夫山泉投入成本有通胀风险，去年下半年毛利率同比微降0.3个百分点至57.9%。预期2022年毛利率或下降至2019年55.4%的水平，不排除如果成本压力太大，或出现更大规模的价格上涨。

大摩也发布研究报告称，予农夫山泉(09633)“与大市同步”评级，目标价由41港元下调至39港元，管理层目标2022年实现两位数的销售增长，但由于原材料价格上涨，毛利率或收缩至2019年的水平。农夫山泉将在价格调整上保持谨慎，并将通过产品组合升级及和提高效率，以减轻成本压力。

农夫山泉在业绩增长的同时，也为股东派发了大额股息。年报显示，基于2021年的经营情况，董事会将于即将举行的年度股东大会中建议派发截至2021年12月31日止年度末期现金股息每股0.45元，共计股息约50.61亿元。

界面新闻报道显示，据Wind数据，截至2021年6月30日，钟睒睒直接持有农夫山泉17.15%的股权，另外通过养生堂间接持有公司66.82%的股权，共计持有农夫山泉83.98%的股权。以此计算，通过此次分红，钟睒睒将入账约42.50亿元。

梳理历年分红情况发现，农夫山泉可谓是十分豪气。招股说明书显示，2017年至2019年，农夫山泉共向股东派付股息103.32亿元。其中，2017年、2018年及2019年，农夫山泉分别向公司的股东派付股息人民币3.67亿元、人民币3.67亿元及人民币95.98亿元。

截至最后实际可行日期，钟睒睒持有农夫山泉全部股本中约87.4472%的权益，包括约17.8634%的直接权益及透过养生堂持有的约69.5838%的间接权益。钟睒睒持有养生堂全部注册资本中100%的权益，包括98.3800%的直接权益及透过钟睒睒全资持有的杭州友福持有的1.6200%的间接权益。

经计算，在2017年至2019年三年分红中，钟睒睒共获得90.37亿元。尤其是，在2019年的分红中，钟睒睒一个人获分红83.93亿元。

农夫山泉于2020年9月8日在港交所上市。据2020年9月7日发布的发售价及配发结果公告显示，农夫山泉H股发售价格为21.5港元/股，全球发售所得款项净额约81.49亿港元。

其中，约25%或20.37亿港元将用于品牌建设工作;约25%或20.37亿港元将用于购买冰箱、暖柜及智能终端零售设备等设备，以提升公司的销售能力;约20%或16.30亿港元将用于新增产能所需的资本开支;约10%或8.15亿港元将用于加强业务运营基础能力建设;约10%或8.15亿万港元将用于偿还银行贷款;及约10%或8.15亿万港元将用于补充流动资金和其他一般企业用途。

此外，农夫山泉也在年报中披露了后续的派息情况。于2021年6月25日，公司股东于股东周年大会上批准2020年利润分配方案，据此，于2021年7月及8月向公司股东派发公司112.46亿股每股人民币0.17元合共人民币19.12亿元的现金股息。以钟睒睒持有农夫山泉83.98%的股权计算，钟睒睒分得16.06亿元。

经计算，钟睒睒于2019年、2020年两年共计分得99.99亿元，加之即将入账的2021年分红42.50亿元，钟睒睒三年合计分红142.49亿元。

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